一、最新庫(kù)存數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

二、目前黑色產(chǎn)業(yè)核心矛盾分析

三、2019上半年供需格局變化及演繹過(guò)程

煙寶鋼管核心觀點(diǎn)摘錄：

一、庫(kù)存數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

1、從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，庫(kù)存數(shù)據(jù)中規(guī)中矩。

2、從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，鋼廠在年前轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)效果較好，年后進(jìn)入庫(kù)存去化階段時(shí)鋼廠可能重新掌握議價(jià)能力。

3、產(chǎn)量的高基數(shù)是導(dǎo)致目前庫(kù)存總量相對(duì)較高的原因。

二、目前黑色產(chǎn)業(yè)核心矛盾

1、3月初之前鋼鐵有累庫(kù)壓力，我們預(yù)測(cè)與17年水平持平。在3月初以后，核心矛盾會(huì)逐漸過(guò)渡到以鋼材為主的價(jià)格變化。

2、從資產(chǎn)間的聯(lián)動(dòng)來(lái)看，目前處于過(guò)渡階段，資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)才剛剛開(kāi)始。

3、從利潤(rùn)的角度來(lái)看，目前處于利潤(rùn)均衡階段，已經(jīng)出現(xiàn)一些下游利潤(rùn)擴(kuò)張的特征。

　三、2019上半年供需格局變化及演繹過(guò)程

1、基本面：鋼鐵行業(yè)需求仍然有較強(qiáng)韌性，鋼材需求同比增速維持高位。

2、需求端：國(guó)內(nèi)需求2019年H1鋼鐵增速下移，3-5月望平穩(wěn)過(guò)渡，出口需求短期有所回暖，中期仍保持低位。

3、供應(yīng)端：產(chǎn)量上限為8200萬(wàn)噸左右，利潤(rùn)成為影響供應(yīng)的新因素。

4、庫(kù)存：中樞下移，2019年冬儲(chǔ)庫(kù)存望與2017年持平。

5、社會(huì)總庫(kù)存的去化速率明顯高于去年同期時(shí)，容易迎來(lái)價(jià)格上漲。

6、利潤(rùn)中樞：利潤(rùn)在低于600元/噸時(shí)會(huì)對(duì)北方區(qū)域的利潤(rùn)造成影響從而帶來(lái)減產(chǎn)，特別在目前廢鋼價(jià)格較高時(shí)，對(duì)電爐的影響可能更大。

7、價(jià)格中樞：19年價(jià)格中樞會(huì)接近17年水平，在3500-3800元/噸左右，利潤(rùn)中樞在500-700元/噸左右。整體而言比較看好上半年，下半年可能會(huì)有下滑。

煙寶鋼管一、最新庫(kù)存數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

Mysteel今天公布了社庫(kù)、廠庫(kù)的核心數(shù)據(jù)，總體而言中規(guī)中矩。市場(chǎng)表現(xiàn)情況一般，螺紋鋼、鐵礦均高位回調(diào)。

煙寶鋼管（一）對(duì)數(shù)據(jù)的理解——下周庫(kù)存略微累積，月底進(jìn)入庫(kù)存去化周期

我們對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)行兩種方式處理：

1、農(nóng)歷方式：觀察春節(jié)后第一、第二周的庫(kù)存累積速率情況，今年社會(huì)庫(kù)存累積速率相比18年更高。在我們的點(diǎn)評(píng)中，采用總庫(kù)存的概念（鋼廠庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存），總庫(kù)存與18年相比有小幅下滑。

2、公歷方式：現(xiàn)在的庫(kù)存與18年農(nóng)歷接近，但公歷視角差距較大。我們想說(shuō)明的是，后續(xù)庫(kù)存的去化速率是很重要的指標(biāo)。去年春節(jié)周的社會(huì)庫(kù)存累積速率很高，并且在春節(jié)后兩周繼續(xù)大量累積。對(duì)于今年的情況，我們預(yù)計(jì)下周庫(kù)存會(huì)略微累積，到下下周（月底）庫(kù)存會(huì)開(kāi)始進(jìn)入去化周期，從方向上來(lái)看與17年?duì)顟B(tài)類(lèi)似。

煙寶鋼管（二）庫(kù)存數(shù)據(jù)的含義——庫(kù)存結(jié)構(gòu)超預(yù)期，鋼廠庫(kù)存占比較低

今年庫(kù)存結(jié)構(gòu)與往年有明顯差異，社庫(kù)的占比更高，廠庫(kù)占比更低。我們認(rèn)為在廠庫(kù)較低的情況下會(huì)更容易達(dá)到均衡狀態(tài)。今年廠庫(kù)占比較低的狀態(tài)從春節(jié)前8周（11月下旬）開(kāi)始，當(dāng)時(shí)鋼價(jià)明顯回調(diào)，市場(chǎng)非常擔(dān)心冬儲(chǔ)情況不及預(yù)期，從而難以拉動(dòng)年前需求。而鋼廠也注意到這個(gè)現(xiàn)象，開(kāi)始逐漸消化庫(kù)存，從廠庫(kù)與社庫(kù)的比值下滑可以看出，鋼廠將自身風(fēng)險(xiǎn)逐漸向下游傳導(dǎo)。同時(shí)，由于產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下滑，說(shuō)明庫(kù)存向下游積壓更多是鋼廠的主動(dòng)行為。

煙寶鋼管（三）造成當(dāng)前庫(kù)存狀態(tài)的原因——較高的產(chǎn)量基數(shù)